SMM11月6日訊：在2020（第五屆）中國電工材料供需交易峰會上，上海有色網信息科技股份有限公司大數據總監葉建華帶來了主題為“后疫情時期銅現實和預期的博弈”的演講，通過對宏觀經濟形式、供應端、再生資源政策、終端需求等進行綜合分析，從而對下半年電解銅、電解鋁價格進行了預測。

后疫情--全球制造業復蘇 流動性預期成為博弈關鍵

4月為全球經濟底部。國內3月先于全球快速反彈，歐元區5月，美國受二次疫情干擾，經濟復蘇后延至6月。隨著海外經濟全面重啟，6月開始為LME持續去庫助力，三季度LME連續交倉又促使庫存快速回升比價轉好。然而進入四季度，海外疫情再次惡化中。

二季度全球流動性“泡沫”和復工復產推高銅價，7月份開始國內社融和M2貨幣供應環比略有收縮，但市場流動性并不緊張。

二季度下旬，歐洲經濟先于美國復蘇，歐元強勢壓制美元價格，疊加美國寬松貶值預期，美元連續下跌，支撐銅價。

四季度歐洲受疫情的再次爆發，歐元走弱，美刺激法案短期未能落地，美元指數反彈，對銅價格形成抑制。

中國銅消費已經占據了全球的半壁江山，但和電解銅自身供給之間的GAP并未有效修復，意味著中國每年需要從海外進口大量的電解銅。

過去十年，中國銅精礦自給程度持續走低，供需不平衡問題逐漸加深，中國銅精礦自給程度由2010年的40%下滑至2019年的22%。

要滿足中國銅消費，中國對海外銅原料的依賴度，實在是太高，從而當下仍是位重而聲輕。

海外礦企調降全年生產指引 二季度受到影響最為嚴重 進入三季度全球銅礦產量開始回升

銅精礦供應緊張 TC/RC持續位于50附近難見回升 冶煉廠虧損生產

全球化疫情和中國固廢進口政策調整，進口廢銅影響極大，1-8月中國進口廢銅減近50萬噸

2017-2020年間重大廢銅政策梳理

2017年7月，《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》 ：要逐步有序減少固體廢物進口種類和數，2019年年底前，逐步停止進口固體廢物。

2018年4月，關于調整《進口廢物管理目錄》的公告：將以回收銅為主的廢電機等包括廢電機、電線、電纜、五金電器（“廢七類”）從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調入《禁止進口固體廢物目錄》，自2018年12月31日起執行。

2018年8月，商務部對美國進口廢銅征收25%的關稅（主因貿易戰）；

2018年12月，關于調整《進口廢物管理目錄》的公告：將銅廢碎料（“廢六類”）從《非限制進口類類可用作原料的固體廢物目錄》調入《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》，自2019年7月1日起執行。

2020年1月，國家市場監督管理總局和國家標準化管理委員會公布了GB/T 38470-2019 （再生黃銅原料） 、GB/T 38471-2019（再生銅原料）標準細則。

2020年10月，生態環境部辦公廳關于規范再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料進口管理有關事項的公告發布，確定、符合《再生黃銅原料》（GB/T 38470-2019）、《再生銅原料》（GB/T 38471-2019）、《再生鑄造鋁合金原料》（GB/T 38472-2019）標準的再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料，不屬于固體廢物，可自由進口，自2020年11月1日起實施。

廢銅在年內又完美詮釋了它的重要性

Q2國內電解銅的快速去庫，廢銅的重要性不遜于消費的恢復；

Q3電解銅消費走弱，廢銅又是一個很大的阻礙；

隨著四季度精廢價差修復至千元附近，銅消費有望環比改善。

2021年仍然是氧化鋁投產高峰期 供給端壓力仍然存在。

海德魯/EGA等新增和復產產能提升 2020疊加海外電解鋁減產造成海外氧化鋁供給過剩：

海外整體氧化鋁整體成本較低，部分氧化鋁廠成本在180-200美元/噸。

進口盈利窗口持續打開，在海外供給過剩背景下，海外氧化鋁補充國內短期缺口的概率居高不下；

中國以外地區氧化鋁供給新增速度高于國內，且內外過剩壓力海外繼續擴大；

電解銅鋁供應均在增長

國內產量回升疊加消費走弱 ，國內庫存出現回升。

三季度原料問題逐漸緩解，國內消費開始走弱，疊加進口銅大量進口，國內總庫存出現明顯回升。

2020年前三季度吸納產能168萬噸 全年新增200多萬噸 2021年新增產能預計仍然超200多萬。

基建工程VS消費品行業

LME連續出現交倉致庫存大增，疊加人民幣升值，洋山銅溢價止跌回升 關注后四季度比價打開機會。

2020年初國家將電網計劃投資額由4000億上調至4600億元，釋放國家推動基建托底經濟的積極信號。

二季度國網交貨量集中，推動電力消費迅速轉好，是4月開始銅消費表現超預期的重要原因，同樣也拖累下半年銅消費。

4月起終端消費環比全面回升，白電和商用車表現超預期，但同比仍面臨巨大下滑壓力：

疫情致使房地產和空調行業消費跌入歷史低點，二季度消費強勁回升。

三季度線纜消費嚴重不及預期，拖累下半年銅消費。

汽車板塊意外增長，但對銅消費帶動有限。

四季度重點關注消費啟動情況 才能帶動銅價攀升至新的高度：

全球經濟的逐步修復和全球流動性充裕，推動市場信心向好。

基本面環比改善超預期和宏觀面連動共振向好，才能更好的推動銅價，在不考慮全球大規模再次爆發疫情的背景下，預計LME銅價運行于6600-7100美元/噸，國內50500-53500元/噸。